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十大券商看后市：短期調整帶來更好的配置時點

2022-01-10 14:50:54 來源：澎湃新聞

2022年開年以來，A股主要指數全面下行。下一步，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，投資者無需過度悲觀，估值修復通道正在打開。同時，短期調整帶來更好的配置時點。

中金公司表示，當前市場無需過度悲觀，結合近期地方穩增長政策細節出臺，在部分前瞻性經濟指標逐漸好轉后，市場可能扭轉低迷情緒并逐步轉向積極。

國泰君安證券同時指出，雖然2022年初以來A股經歷了一定調整，但國內寬松預期趨于一致，疊加以穩增長為錨，隨著基本面預期改善，估值修復通道正在打開。

配置上，低位藍籌是多家機構看好的方向。同時，調整或帶來更好的配置時點。

中信證券認為，年初機構大幅調倉，市場對低位藍籌的共識將更加強化。隨著開年市場調整，上半年行情起點將有所延后，短期調整帶來更好配置時點。

不過，國盛證券提醒投資者，考慮到外圍流動性收緊趨勢基本確立，公私募與外資增量短期內難以形成合力，短期對于高估值及機構重倉股，不宜過早抄底。

中信證券：短期調整帶來更好配置時點

年初的機構大幅調倉，加速了“高切低”，高位賽道抱團瓦解再現，而穩增長至少是一季度的持續主線，市場對低位藍籌的共識將更加強化。因此，上半年行情起點將有所延后，短期調整帶來更好配置時點。

具體而言，一方面，年報預披露漸進，高位賽道業績難超預期，低位板塊的業績難低于預期，配置性價比此消彼長，機構在年初的大幅調倉效應加速了“高切低”，高位賽道突如其來的抱團瓦解再現，是開年市場調整的主因。

另一方面，基建先行，地產后至，一季度穩增長政策有望從接力走向合力，相關主線具有較強持續性，預計2021年四季度的經濟數據披露將確認經濟見底回升趨勢，穩經濟和穩市場都有足夠保障。另外，外圍的流動性預期對市場影響逐步趨弱。

配置上，上半年行情起點將有所延后，一季度依然是全年藍籌行情的最佳參與窗口，短期調整會帶來更好配置時點。

建議繼續圍繞“三個低位”堅定布局，一是基本面預期仍處于低位的品種，二是估值仍處于相對低位的品種，三是調整后股價處于相對低位的高景氣品種。

中金公司：無需過度悲觀

展望后市，無需過度悲觀，結合近期地方穩增長政策細節出臺，在部分前瞻性經濟指標逐漸好轉后，市場可能扭轉低迷情緒并逐步轉向積極。

中期來看，中外增長與政策周期反向且中國相對有利，流動性和估值有支撐，以及結構性趨勢帶來投資機遇，A股終將“有驚無險”。

風格方面，“穩增長”仍將是近期市場主線，而制造成長風格可能繼續受抑，仍需要靜待時機。

配置上，建議投資者重點關注銀行信貸、社會融資、發改委項目審批、財政支持加力、住房相關政策等方面。

中信建投證券：本輪下跌與2021年春節后的行情神似

近期，市場弱勢的原因除了短期流動性的擾動外，主要來自內外兩大因素：內因是估值分化引發的市場結構脆弱，外因是美國國債實際收益率快速跳升引發的全球流動性收緊預期。

整體來看，本輪下跌與去年春節后的行情出現了某種程度的神似。而隨著資金面擾動的好轉、高低切換導致的估值分化趨于收斂，海外利空可能成為市場下一個關注的焦點問題。

展望后市，當前地產及基建鏈基本面預期的改善，以及相對較低的估值水平及分位，或使其具階段性的相對收益，可進行階段性配置。不過，地產鏈、基建鏈上漲的絕對收益空間則較為有限。從預期兌現角度看，兩會前后是重要觀察時點。

此外，在市場由于海外利空轉向防御的背景下，投資者還可關注新基建、低估值轉型、國企改革、專精特新、航運、豬周期等。

國泰君安證券：估值修復通道正在打開

2022年初以來，A股市場經歷了一定調整，核心在于分母端的流動性預期變化帶來的估值壓力。

一方面，穩增長的訴求進一步確立，經濟增長的預期由原先的擔憂失速轉向企穩預期。另一方面，市場對于2022年二季度盈利下行出現共識性判斷。

展望后市，國內寬松預期趨于一致，邊際增量較少。疊加海外貨幣政策偏鷹加速市場對流動性預期調整，投資重點由高增長向低估值切換。整體上，以穩增長為錨，隨著基本面預期改善，估值修復通道正在打開。

配置方面，建議投資者聚焦低估值，把握消費與基建修復，關注四條主線：一是消費，正加速邁出預期底部；二是基建；三是金融；四是消費電子。

海通證券：一季度均衡配置大金融和新老基建

歲末年初，往往是業績的真空期，但同時也是政策的密集發布期，政策的變動便是春季行情的主要催化劑，因此春季行情關注的重點就是政策。

隨著逆周期政策不斷發力，A股市場一季度行情依舊可期，在行業配置上可以適當均衡配置。展望一季度，具體行業選擇上可以重點關注受益于政策的大金融和新老基建。

一是低估的大金融。目前大金融板塊估值已處于13年以來的底部區域，且在基金持倉中相對滬深300均是低配，而隨著經濟下行壓力被對沖以及房地產債務擔憂消退，大金融行業有望迎來修復。

二是新老基建。具體到行業，新基建主要指的是新能源相關板塊等硬科技行業，當前新能源相關板塊景氣度明顯較高，同時未來在政策刺激和滲透率不斷提升背景下行業高景氣仍有望延續，階段性消化估值需要等市場環境改變，一季度難以出現。

老基建方面，目前建筑和建材的估值處于歷史較低的水平，估值盈利匹配度也不錯，未來穩增長政策發力有望帶動基建投資持續增長。

興業證券：繼續看好低估值修復行情

展望后市，繼續看好低估值修復行情。一方面，“穩增長”、邊際“寬信用”窗口持續兌現、強化，低估值板塊將繼續修復。

另一方面，隨著近期行業、風格輪動速度加快，機構平衡倉位結構的意愿顯著提升。以金融地產等為代表的低估值板塊作為有自上而下邏輯支撐、同時也是“人少的地方”，有望成為市場階段性加倉的方向，從而迎來修復行情。

配置上，繼續看好地產基建、金融等低估值權重板塊修復上漲帶來的指數行情。建議投資者關注三條主線：一是地產鏈和基建鏈；二是券商；三是科技成長。

長期看，投資者可聚焦科技創新的五大方向：一是新能源、二是新一代信息通信技術、三是高端制造、四是生物醫藥、五是軍工。

浙商證券：優化持倉

站在當前，以1月為觀察口徑，參考2021年3月狀態，對投資者而言，關鍵是優化持倉。

展望2022年，傳統行業機會以CPI鏈為主，如農林牧漁、必選消費。新興產業中科創板領漲，如半導體材料和模擬設計、國防、汽車電子鏈、元宇宙鏈。與此同時，投資者可挖掘穩增長鏈中的成長股，如房地產、銀行、家電、家居龍頭等。

就傳統行業而言，自上而下來看，經濟上行期間PPI鏈為主，經濟放緩期間CPI鏈為主。展望2022年，傳統行業的輪動將從此前的PPI鏈轉為CPI鏈。結合行業觀點，建議關注養殖鏈、食品鏈等。與此同時，受益于穩增長，挖掘房地產、家電、家居、銀行中的優質白馬。

就新興產業而言，行業輪動更多源自中觀產業驅動。展望2022年，以科創板為代表的硬科技迎來戴維斯雙擊行業，產業層面重視半導體、國防裝備和消費電子。

財通證券：“穩增長”主線的大金融可能是最好的進攻

當前“穩增長”是共識，但力度和幅度預期尚不充分，大金融板塊還能夠提供當前優選的貝塔機會。“穩增長”主線的大金融都看似防守，實則可能是最好的進攻。

一季度是穩增長措施、貨幣寬松較好的時間點，助力經濟從底部爬升。整體來看位于估值底部、具備順周期屬性的銀行保險板塊有望獲得青睞。同時，2016年以來銀行持續的資產質量出清+計提大量充分撥備，賬面不良較少，未來銀行存在ROE上行的可能性。

房地產鏈條作為周期之母，在穩增長過程中的重要性毋庸置疑，也將從過度壓制回歸常態。在這過程中，優質房地產企業、房地產鏈條中具備較強阿爾法屬性，C端消費屬性的如家電、家居、消費建材等有望迎來估值修復和業績增長的雙重催化。

東吳證券：“茅指數”有望“搶灘”

節前配置方面，建議投資者圍繞三大主線：基建抓手“農業安全、電力電網、燃氣管網”；核心資產求穩搶灘；地產鏈反彈后期關注交易因素。

基建抓手方面，建議關注農業安全、燃氣管網、電力電網。農業補短板涵蓋農田水利、種業振興、農機裝備。電力運營商業績彈性釋放與電網建設的必須，是全年確定性主線。燃氣管道涉及城市地下管網排查改造以及發改委煤電油氣運保障。

核心資產方面，在宏觀增長不確定性仍存情況下，機構投資者也希望降低組合市盈率，以白酒、醫藥、互聯網為代表的核心資產仍是求穩優選。2022年流動性充裕遭遇增長稀缺，以茅指數為代表的核心資產憑借業績確定性獲得估值溢價，有望搶灘登陸。

地產鏈方面，由于房地產是保民生不是穩增長，即保證農民工就業、房屋交付、拿地開工，而不是重回老路，這也限制了地產鏈的估值修復上限，地產鏈反彈后期更應關注交易因素。

國盛證券：高估值及機構重倉股不宜過早抄底

2022開年A股“開門不紅”，機構重倉股、熱門賽道股破位回調。外部同樣遭受沖擊，全球風險偏好驟降，價值策略受到追捧。

考慮到外圍流動性收緊趨勢基本確立，公私募與外資增量短期內難以形成合力，短期對于高估值及機構重倉股不宜過早抄底。

從基本面定價來看，價值崛起或許只是開始，當前是穩增長政策全面發力的初始階段，穩增長依舊是未來1個季度最大的貝塔主線。

展望后市，信用條件即將迎來真正意義上企穩，后期大概率繼續向上修復，中期內繼續看好價值股修復，穩增長方向推薦優質銀行與國企開發商、建筑、建材。

此外，建議投資者關注新基建發力方向，如風光儲、電力運營、通信等。以及上游成本反轉的汽車零部件、家電，受益于估值低位及概念催化的傳媒。

標簽：十大時點券商

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